Le 11 mars, la Réserve fédérale (Fed) a mis fin au programme de crédit d’urgence, le « Bank Term Funding Program » (BTFP). Cela ne devrait pas être une surprise, si ce n’est que le secteur bancaire se trouve aujourd’hui dans une situation bien pire qu’il y a un an, lorsque le BTFP a été lancé. On pourrait se demander si la Fed ne cherche pas délibérément à provoquer une nouvelle crise bancaire. En effet, le BTFP est d’une importance capitale pour la stabilité du système financier. Il n’est peut-être pas étonnant que le bitcoin atteigne un nouveau record de prix ce jour-là.
Sommaire
Pourquoi le BTFP est-il important pour éviter une crise bancaire ?
JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Citigroup, Wells Fargo, PNC Financial, Charles Schwab, Bank of America et Goldman Sachs subissent actuellement tous des pertes de plusieurs milliards de dollars. Bank of America est en tête de liste avec 135 milliards de dollars de « pertes papier », suivie de Citigroup et Wells Fargo avec chacune environ 100 milliards de dollars.
Ces pertes sont uniquement dues à la hausse des taux d’intérêt, étant donné que le défaut de paiement sur la dette publique américaine est improbable. Certains soutiennent donc qu’il ne s’agit que de « pertes papier » et que les banques sont financièrement saines. Cependant, cette conclusion est trop simpliste.
Le soutien virtuel de la Réserve fédérale.
La Réserve fédérale fournit une assistance d’urgence aux banques via le « Bank Term Funding Program » (BTFP). Ce programme, avec une capacité totale potentielle de 2 billions de dollars, procure déjà un certain soulagement aux banques, même si elles n’y ont pas encore recours directement. On s’attendait à ce que la durée du programme soit prolongée, comme cela a été fait précédemment avec l’assouplissement quantitatif. Cela a créé un tampon artificiel pour le secteur financier.
Une confiance mal placée dans le BTFP.
Cependant, le BTFP ne couvre que les obligations d’État américaines, les titres gouvernementaux et les hypothèques MBS garanties par le gouvernement. Les investisseurs supposent à tort que le BTFP servira de filet de sécurité pour les pertes sur d’autres actifs, tels que l’immobilier commercial. Cela explique pourquoi le marché ignore les problèmes croissants dans le secteur du crédit et ne pénalise pas les grandes banques pour leurs provisions de faible qualité pour les pertes sur crédit.
Les banques manipulent les chiffres
Les réserves de pertes sur prêts ont diminué au cours des derniers trimestres de 2023 dans toutes les banques ayant jusqu’à présent publié leurs rapports, malgré l’augmentation des prêts problématiques et du nombre croissant de faillites. Les banques manipulent systématiquement leurs chiffres pour performer mieux que prévu, alors que la réalité est différente.
Investisseurs ignorants et soutien virtuel
Les investisseurs se contentent des chiffres manipulés des banques. Cela contraste fortement avec l’époque de l ‘« investisseur intelligent » qui examinait de manière critique les informations financières.
La question maintenant est de savoir comment les banques européennes, telles que UBS, dissimuleront leurs pertes encore plus importantes sur les obligations gouvernementales. En effet, l’Europe ne dispose pas d’un programme tel que le BTFP. Étant donné la forte inflation et la croissance économique stagnante, il est difficile pour les politiciens européens de proposer des mesures de soutien similaires.
Le soutien virtuel de la Fed crée une image irréaliste de la santé financière des banques. La manipulation des chiffres et l’ignorance des problèmes dans le secteur du crédit peuvent à terme conduire à une nouvelle crise bancaire ; en particulier s’il n’y a pas de prolongation ou de remplacement du BTFP.
Le BTFP disparaît sans remplacement, une crise bancaire se prépare.
a, la fenêtre de réduction des taux est disponible et les banques devraient apprendre à l’utiliser. Cependant, il semble que la Fed ne comprenne pas (ou fasse semblant de ne pas comprendre) que la plupart des banques ne peuvent pas en bénéficier. Pourquoi ?
La valeur marchande actuelle des collatéraux de haute qualité est bien inférieure à la valeur nominale (le BTFP permettait aux banques d’emprunter contre des collatéraux qui étaient considérés comme beaucoup plus précieux qu’ils ne l’étaient réellement). Par conséquent, les banques ne pourraient pas obtenir la même quantité de liquidités via la fenêtre de réduction des taux que via le BTFP, créant ainsi un déficit.
Dans une quête sans fin pour minimiser leurs coûts en capital et maximiser leur effet de levier et leurs bénéfices, les banques ont commencé agressivement à mettre en gage leurs actifs (et souvent ceux de leurs clients) pour obtenir de la liquidité après la crise du crédit. Par conséquent, l’utilisation de la fenêtre de réduction des taux est très inefficace sur le plan du capital pour elles.
La principale raison pour laquelle les banques sont si réticentes à utiliser la fenêtre de réduction des taux est que tout le monde sur le marché saura que leurs meilleurs actifs sont mis en gage auprès de la Fed. Cela laisse tous les autres créanciers avec des actifs de moindre qualité, voire sans valeur. Par conséquent, dès qu’une banque utilise la fenêtre de réduction des taux, tous les autres prêteurs essaieront de retirer leur liquidité de cette banque (ce qui pourrait finalement accélérer sa chute).
Résumé de la situation délicate :
Après le 11 mars 2024, les banques ne pourront plus utiliser le BTFP.
La fenêtre de découvert de la Fed n’est pas une alternative viable au BTFP.
Depuis la crise bancaire de l’année dernière, aucune banque n’a réussi à attirer des capitaux, tandis que les pertes sur leurs bilans ont même augmenté.
Les banques ayant contracté des prêts via le BTFP doivent rembourser à la Fed un montant total de 79 milliards de dollars au plus tard le 4 avril.
Les prochains plus gros montants de prêts BTFP des banques devraient être remboursés dans les 4 prochaines semaines :
11,9 milliards de dollars cette semaine
41,7 milliards de dollars la semaine prochaine
10,7 milliards de dollars dans 3 semaines
14,6 milliards de dollars dans 4 semaines
Comment les banques peuvent-elles même accomplir cela ? Si c’était déjà difficile de trouver 1 milliard de dollars pour le NYCB, au point où il n’y avait pas de meilleure alternative que les fonds spéculatifs, alors vous n’avez pas besoin d’être un génie financier pour comprendre que la probabilité de trouver 79 milliards de dollars en 4 semaines est réaliste extrêmement faible.
Pourquoi les banques ne peuvent-elles pas simplement abandonner le BTFP ?
Les banques ne peuvent pas simplement se retirer et ne pas rembourser l’argent emprunté via le BTFP, car cela a été accordé sous forme de « prêt ». En cas de défaut de paiement, toutes les clauses de répartition croisée dans toutes les autres facilités de prêt disponibles pour elles seront activées. La cessation brutale du BTFP pourrait entraîner un chaos incroyable sans issue claire. Par conséquent, il n’est pas exclu que la Fed déclenche délibérément une crise bancaire de cette manière. Nous verrons rapidement comment les conséquences de cette décision se manifesteront au cours des prochaines semaines, voire des prochains jours. Nous pourrions bien être à l’aube d’une nouvelle crise bancaire.
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